集体出动，美国散户撑起美股半边天？

这周一，资本市场再次见证历史。美股市场因穆迪下调美国主权评级开盘后一度显著走弱，然而在散户大军的买入狂潮下，一场本来极有可能出现的“股汇债三杀”得以避免。

标普500指数在开盘跳水超1%的情况下，被推至收盘“6连阳”。美国国债也从重挫中显著回升，30年期美债收益率日内上冲5%后，回落至4.9%。与散户关系不大的美元汇率依然维持走弱。

根据摩根大通的数据，截至纽约时间周一正午12点30分，个人投资者净买入41亿美元美国股票，创下该时段历史最高纪录，也是首次在正午前突破40亿美元大关。数据也显示，散户们周一的交易量占比高达36%，超越四月下旬水平创出历史新高。

具体来看，周一散户购买的股票中，单一股票占25亿美元，而交易所交易基金（ETF）占15亿美元。小投资者积极抢购热门股票特斯拉和Palantir Technologies Inc（大数据分析软件公司）．两者的资金流入分别为6.75亿美元和4.39亿美元。他们还将资金投入比特币ETF，同时对英伟达仍保持净卖出。

图片来源：摩根大通

美国散户变迁史

想弄清美股散户为何仍能有如此影响力，首先就得弄明白美股散户是如何衰落的。

美股的历史几乎与美国的历史一样长。1776年，美国建国。1790年，美国在宾夕法尼亚州的费城成立了他们最早的证券交易所——费城证券交易所。

而在1790年到1929年，130年间，美国股市也是以融资为主，也因为缺乏监管，因而充满了权力和资本操纵。

不过，由于经济高速发展，美股整体上保持繁荣。

1929年的大萧条，血洗了全美投资者，典型如知名经济学家欧文·费雪，大萧条之前，通过技术发明和经商获得了数百万美元身家，大萧条之后，不仅储蓄清零，同时还背上巨额债务，在贫病交加中死去。

尽管大萧条重创了个人投资者的信心，但直到1950年，美股仍是标准的散户市，美国家庭个人拥有超过90%的美股，绝对的散户市场。

1950年之后养老金开始大规模进入股市。1955年实行退市制度，1995年之后，被动型指数基金，包括ETF和被动型共同基金，迎来了大发展。1997年纳斯达克1美元股价退市标准实施。2000年之后，外国人可以通过网络买卖美股，海外投资者的比例开始大幅升高。

目前散户个人占38%，指数和被动基金占15%，主动型基金占11%，养老金占10%，海外投资者占18%，对冲基金2%，公司占4%，其他3%。

图片来源：高盛

每一轮制度变迁和市场结构的转变，结果都是一轮散户的出清，或曰“血洗”。

尽管如今家庭（个人）投资者持股占比仍有38%，然而，股票所有权高度集中，最富有的 10%持有家庭所有股票的约 90%。

根据盖洛普的调查，美国约有1.62亿成年人拥有股票。参考威尔逊5000指数，目前美股总市值约59万亿美元，即其中约22.4万亿美元股票归1600万人所有，剩下的不到1.5亿人持有差不多2万亿美元。

再平均一下，富裕家庭平均直接持有140万美元股票，普通家庭平均直接持有1.3万美元股票。所以，尽管如今的美国散户看起来仍然声势浩大，但真正的主体并非一般意义上的中小投资者，而是富裕家庭和精英人士，更接近中国“牛散”的概念。

美国“牛散”集体出动

机构投资者泼冷水

为什么如今美国的“牛散”们要在此时跑步入市呢？

据美国散户投资者协会5月15日调查数据，如今的散户投资者，尽管看空美股的仍占多数，但看空情绪有明显下降，看空指数为44.41%，持平指数为19.66%，看多指数为35.93%。而前一周的调查，看空指数为51.531%，持平指数为19.02%，看多指数为29.45%。

图片来源：美国散户投资者协会、财经M平方

可见，最直接的原因就是美国散户投资者看多情绪回温。

有研究者认为，散户“跑步入市”的背后是补偿心理。Buffalo Bayou Commodities宏观交易主管Frank Monkam表示：“由于此前没跟上由政策支持的股市复苏，散户已经深刻认识到这种错误，他们几乎坚定不移地承诺绝不再犯同样的错误。”

与之形成对比的，是华尔街的态度。摩根大通CEO杰米·戴蒙在周一发出最新警告，称“当前信贷市场风险极高。那些未曾经历重大衰退的人，完全忽视了信贷领域可能爆发的危机。由于尚未看到关税的实际影响，人们仍保持乐观。市场先跌10%又反弹10%，我认为这种自满情绪已经达到危险程度。”

戴蒙同时警告称，华尔街对标普500成分股的盈利预期已经因为关税的初步冲击而下滑，这一数字还将进一步下降。他指出，六个月后，这些盈利增长预测将从年初的约12%降至零增长。若果真如此，这意味着市盈率也会下降。

美股会崩吗？

目前看，这一轮市场博弈，美国散户和金融机构之间最大的分歧，或在于美国经济到底会不会陷入衰退。

除了前面提到的杰米·戴蒙，另一大标志是巴菲特持之以恒的减持。伯克希尔·哈撒韦(BRK.A.US,BRK.B.US)在2024年第一季度对其股票投资组合进行了显著调整。

根据5月15日提交给美国证券交易委员会的13F文件，伯克希尔大幅减持了多家大型银行的股份，清仓花旗集团(C.US)、减持美国银行(BAC.US)和第一资本信贷(COF.US)的持股。目前，伯克希尔·哈撒韦已经连续10个季度减持美股了，手握超3000亿美元现金。

历史上，巴菲特一共五次大规模减持美股，前面四次美股都崩了。

第一次，1969年5月，巴菲特解散了持续13年的合伙企业，随后道琼斯指数和标普500指数一年内暴跌35%。

第二次，1987，巴菲特几乎清仓了所有股票，之后不到两个月，标普500指数暴跌33%，道琼斯指数暴跌36%以上。

第三次，1999，巴菲特公开看空美国科技网络股，随后，纳斯达克在2000年的3月到02年的10月期间暴跌78%。

第四次，2007年巴菲特大幅的减持了美股仓位，2007年11月到2009年的3月，纳达克和标股额外指数双双暴跌近55%。

第五次就是目前这次了，并且此轮减持仍在进行中。

目前看，尽管特朗普政府的政策频频超出市场预期，但尚无有力证据支撑美股崩盘预期，当然，谁也说不准黑天鹅遍地天飞的当下，美股会有什么样的走势。

结语

最近的美股波动背后，专业机构与高净值个人形成反向操作。一边是手握算法与衍生工具的华尔街机构，另一边是凭借社交媒体凝聚共识的新一代"散户"。

目前，有几重因素在驱动美股演化：美国政策的不可预知性、关税壁垒下企业盈利预期变差、海外投资流出、以及散户投资者非理性行为的自我强化。市场正面临2008年以来最复杂的定价环境，至于结果如何，只能说鹿死谁手犹未可知。

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